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www.8455.com芯片周期性的思考:优秀企业怎样应对行业低谷

2018-12-27 12:49:52

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我们研究了www.8455.com行业周期性问题,探讨了在周期低谷时优秀企业的策略,以及讨论下一波周期来临时应该关注的指标。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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一、关于芯片周期性的思考:优秀企业怎样应对行业低谷IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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www.8455.com芯片仍然具有较强的周期属性,经历去年行业的景气之后, www.8455.com芯片价格今年进入下跌周期,企业毛利率下滑,库存高企。既然周期无法摆脱,如何在周期下行阶段保存实力,等待景气回暖是每个企业必须考虑的问题;从投资上来说,理解周期的特性也是判断行业胜出者的前提。我们简要分析www.8455.com芯片周期的产生与现在所处的阶段,同时分析企业的应对之策。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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周期性来自于供需失衡,特别是供给端的波动,而供给端的波动来自于企业决策。景气高点企业出于对未来的乐观加大扩产,景气衰退时,www.8455.com芯片厂一般不会通过减产来应对。这是由于www.8455.com芯片的成本结构与产业特性,折旧与固定摊销占成本比重接近50%,当芯片价格跌破现金成本之前,厂商仍处于现金正流入状态,因此短期没有减产必要,有长期竞争力的厂商仍然会选择继续生产,维持市占率之优势,并等待景气反转。企业的理性决策导致了周期的发生和延续。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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目前来看,如果以现金成本线为极限,主流芯片厂价格仍有较大下跌空间。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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既然短期不会停产,行业供过于求的趋势仍将持续,直至价格跌破二线企业关厂线(现金成本线),或者是下游需求恢复或增量需求消化富余产能。这个阶段,企业之间的竞争落在成本与技术上,靠的是产品的光效、生产的良率与规模效应,产品粗制滥造、成本不占优势的企业将被首先淘汰出局。另一方面,景气低谷对于领先企业则是机会,逆周期扩张,待下一轮周期来临时获得更为稳固的地位。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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景气低谷,领先企业的最佳策略是加大研发力度,保持温和扩产。在行业景气之时以获利为目标,积累资金以备扩产之需,改善财务结构;景气低潮期则以扩张市场占有率为目标,降低生产成本同时挤压竞争对手的生存空间。面对周期轮回,芯片厂能够做的对策有:IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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景气高峰前完成扩产(上一轮景气高峰为2017H1),景气高峰期设备需求增加,供需紧张,不但导致设备价格上扬、交期延长,此时扩产事倍功半。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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景气跌落低谷时,优秀企业相比同行具备更多多的资金储备,此时最佳策略持续温和地扩充产能,提升市占率;加大研发力度,降低生产成本,甩开与同行之间的差距。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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景气上升初期,生产架构已就绪,此时应迅速扩充产能,以便景气高峰期获取较高利润,并由高峰期获得的利润负担产能扩充带来的折旧费用。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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景气高峰期以高盈利为策略,保持产能与技术优势,另外,此时公司筹资亦较为容易。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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目前时点来看,上游芯片厂高库存未缓解、中游封装厂采购意愿维持低位、芯片厂毛利率继续回调,显示这一轮下行周期仍未见底。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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可见光www.8455.com问世二十多年,成为许多产品中的发光源,光效逐步提升,价格稳定下降,应用范围逐步扩大,预计在未来仍将稳定成长。下游需求沿着一条稳定的道路前进,而供给端由于企业决策存在波动,带来了产业景气循环。展望未来,恐怕产业仍难以避开周期性,但是对于企业个体来说,提前做出预判并做出恰当决策,才能穿越周期,基业长青。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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二、下一波周期来临时我们应该关注什么?IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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既然周期还未见底,当下一波景气来临,有什么指标可以作为跟踪和验证的呢?我们先看三安光电的一张图:IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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可以发现三个数据存在一定的规律,这其实是符合逻辑的:IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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周期向上阶段,毛利率上升、存货下降,两者背离,此时股价表现最好,典型区间是2014Q1~2017Q3;IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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周期向下阶段,毛利率下降、存货上升,两者收敛,此时股价表现低迷,典型区间是2017Q4至今;IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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当毛利率与存货并行,共同上升或下降,此时股价表现比较平稳,典型阶段是2011Q1~2014Q1。为何两者同步,一个可能的解释是:公司2011~2014年产能变化不大,MOCVD设备从144台略增至160台,实际产能灵活性更强,存货下降意味着客户采购意愿下降,公司在供应链中话语权下降,以致毛利率也下降,存货上升则表示大量备货以供旺季采购,毛利率则由于定价权回归而上升。2014年之后由于公司开始扩产,这一规律失效,毛利率上升时存货却下降,是公司行业话语权提升的表现。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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其他芯片企业是否也如此呢,我们看图:IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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三家芯片厂毛利率与“存货/当月营收”历史上都经历了从分散到收敛,并行一段时间后重新背道而驰,现如今又开始收敛的趋势。我们可以大胆判断两条线重新交叉之时就是周期低点,后续将触底回升。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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结论:IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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1、股价还是和毛利率最相关,市场确定毛利率趋势后股价会涨。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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2、毛利率和存货确定周期位置,包括行业周期和公司自己的周期,各家芯片厂时间点或由差异,但区间类似。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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3、拐点就是毛利率触底回升、存货比单季营收回落到低位,而股价已经提前见底且不再创新低。预计毛利率低点在明年一季度、向上的拐点可能出现在明年二季度;存货拐点在明年二季度到低位,而股价最低点可能就是明年一季度左右。IXs澳门新葡8455最新网站显示屏_高清澳门新葡8455最新网站显示屏价格_澳门新葡8455最新网站显示屏生产厂家-葡金娱乐场光电

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